12月5日，国产GPU公司摩尔线程（688795.SH）以114.28元发行上市。12月11日，其股价创出了941.08/股的历史新高。面对市场热烈关注，摩尔线程也主动提示投资风险。12月12日晚间发布公告，拟使用不超过 75 亿元的部分闲置募集资金进行现金管理。
该公告迅速引起讨论。摩尔线程相关负责人于12月13日回应称：本次审议的 75 亿元为现金管理额度上限，并非实际现金管理金额。公司将持续加大研发投入，以加速产品快速迭代、攻坚核心技术壁垒，并构建自主可控的技术与产品体系，绝不会因现金管理影响募投项目的正常实施和公司主营业务的正常发展。
那么，摩尔线程究竟是怎样一家公司？为何其上市备受瞩目？我们不妨从其核心业务的初心出发，重新捋一捋这家公司的核心竞争力和成长逻辑。
摩尔线程成立于2020年，主要业务就是全功能GPU的设计与研发。五年时间，其已构建了从芯片、板卡到大规模集群及软件方案的全栈布局，业务场景全面覆盖“云边端”。作为国内唯一在技术路径上与英伟达对标的全功能GPU公司，摩尔线程承载的不仅是商业期待，更是中国在高性能计算领域实现自主可控的战略寄托。
从图形芯片到算力巨头：一条被验证的黄金赛道
1993年，当英伟达创始人黄仁勋在加州一家咖啡馆里勾勒出公司首个产品NV1的草图时，他或许没想到，这家专注图形处理芯片的公司会在三十年后成为全球AI算力的“心脏”。从专为游戏行业设计的图形芯片起步，英伟达经历了PC游戏崛起、CUDA生态构建、深度学习爆发三次关键跃迁，最终站在了人工智能时代的基础设施之巅。
在中国，有一家企业正在重走这条技术长征路，它就是摩尔线程。
2020年，时任英伟达全球副总裁、大中华区总经理的张建中离职创办摩尔线程。这位曾将英伟达中国市占率从 50% 推升至 80% 的 “掌舵人”，带领团队正复刻英伟达的成长逻辑：以全功能 GPU 为核心，从消费级市场切入，最终瞄准千亿级算力蓝海。招股书显示，公司自2020年成立以来，“以自主研发的全功能GPU为核心，致力于为AI、数字孪生、科学计算等高性能计算领域提供计算加速平台”。
与英伟达的发展轨迹相似，摩尔线程同样选择了全功能GPU这条技术路径。这不仅意味着其产品能处理图形渲染任务，更具备通用计算能力，可支持AI训练与推理、科学模拟、大数据处理等多样化计算需求。
在短短五年间，公司已成功量产五颗芯片，推出四代GPU架构，并拓展出覆盖AI智算、云计算和个人智算等应用领域的计算加速产品矩阵。
目前国内稀有的全功能GPU研发企业
当AI成为全球科技企业追捧的重要风口，全球AI算力军备竞赛已进入白热化阶段。大模型参数规模从千亿迈向万亿，训练所需算力呈指数级增长。OpenAI 训练 GPT-4 动用超 2.5 万颗 GPU，谷歌 TPU 集群规模年增 3 倍，而中国每年进口 GPU 规模超 200 亿美元，95% 依赖英伟达 A 系列芯片。招股书在 “行业竞争” 章节明确指出：“GPU 作为数字时代的发动机，其自主可控程度直接关系国家算力安全。”
在这场没有硝烟的战争中，GPU作为提供并行计算能力的核心硬件，已成为比石油更重要的战略资源。英伟达凭借其强大的GPU产品和CUDA生态，在全球AI芯片市场占据超过80%的份额，形成近乎垄断的地位。这种垄断不仅体现在市场份额上，更体现在供应链、软件生态和人才体系的全面主导。
摩尔线程是目前国内极少数在技术路径上可与英伟达对标的GPU公司——他们与英伟达一样，做的是全功能GPU。全功能 GPU 需在单芯片架构上集成 AI 计算加速、图形渲染、物理仿真、超高清视频编解码四大核心能力，区别于仅专注单一场景的 GPGPU 或 ASIC 芯片。更关键的是其技术延展性 ——摩尔线程在招股书中披露，其第四代 GPU 已支持 AI4S（科学智能）、具身智能等未来场景：在生命科学领域，可加速 AlphaFold 模型训练与分子动力学仿真；在具身智能领域，通过低功耗 SoC 芯片为机器人提供本地大模型运行能力。
全功能GPU的稀缺性在于其技术复杂度和生态壁垒。与专为AI计算设计的ASIC芯片不同，全功能GPU需要同时支持图形渲染、AI计算、科学计算和物理仿真、超高清视频编解码等多种功能，技术挑战更大。
摩尔线程的核心价值
透视摩尔线程的核心价值，可以从技术壁垒、团队实力、研发投入、生态构建和战略定位五个维度展开。
自研架构是全功能GPU的技术基石。
摩尔线程的MUSA架构实现了在单芯片上支持多样化计算能力的突破。相比采用GPGPU或ASIC等技术路线的单一AI加速卡产品，MUSA架构技术具备更强的计算通用性、更优的技术演进能力、更佳的生态兼容性以及更广泛的市场适应性。
这种全功能设计使公司产品能够覆盖从云计算、边缘计算到终端设备的全场景需求。招股书披露，基于公司MTT S5000产品构建的千卡GPU智算集群效率“超过同等规模国外同代系GPU集群计算效率”。
而团队背景，则是另一个让我们观察摩尔线程的维度。
GPU芯片设计是典型的技术密集型和经验密集型产业。摩尔线程核心团队具有深厚的行业积累，创始人张建中及多位联合创始人拥有丰富的芯片研发和产业经验。而公司对人才的重视也是一以贯之，摩尔线程在招股书中强调，“通过本次上市，公司将提升自身品牌影响力，进一步构建规范管理体系与完善人才发展机制，吸引全球顶尖人才”。
再次，持续高强度的研发投入，是公司构建长期技术竞争力的关键支柱。
据招股书显示，2022-2025年6月，摩尔线程累计研发投入超过43亿元。这一投入已转化为扎实的知识产权成果：截至同期，公司已获授权专利514项，在国内GPU企业中位居前列，为核心技术的自主可控与持续迭代提供了强大支撑。
第四，摩尔线程拥有从芯片到解决方案的生态构建能力。
与多数国产 GPU 企业 “只卖芯片” 不同，摩尔线程在招股书中将自己定位为 “算力基础设施解决方案提供商”。摩尔线程不仅提供GPU芯片，还拓展出板卡、一体机、集群等产品形态。公司采取Fabless模式，专注于芯片设计与销售，将晶圆制造、封装测试等环节委托专业厂商完成。在软件生态方面，公司产品“高度兼容全球现有GPU应用生态，无缝集成开发框架与工具链，可大幅降低迁移成本”。这种兼容性策略有助于加速客户采纳和生态建设。
最后，摩尔线程的主营业务本身，深度契合自主可控浪潮下的战略定位。
在当前国际形势下，高性能自主可控GPU产品已经成为我国集成电路产业中亟须攻关的重要环节，具有非常强的战略意义。摩尔线程的定位不仅是一家GPU芯片公司，更是国家在高性能计算领域实现自主可控的重要力量。招股书显示，公司股东名单涵盖中国移动、上海国盛、建银国际等国资机构，以及腾讯、字节跳动等产业资本。其中中移基金持股 2.12%，中国电信旗下天翼资本参与战略配售，央企背景的南方工业资产亦在投资方之列。这种多元股东结构既保障了研发资金（本次募资 80 亿元将全部投入芯片研发），也凸显其在国产替代中的战略地位。摩尔线程在招股书中表示，将“全力解决国家战略发展重点领域的GPU技术难题，为千行百业的高质量发展赋能”。
国产GPU产业的“成人礼”
摩尔线程的上市，被业内视为国产 GPU 产业的 “成人礼”。招股书数据显示，公司营收从 2022 年的 4608 万元增至 2024 年的 4.38 亿元，复合增长率达 208.44%，2025 年上半年营收进一步攀升至 7.02 亿元，亏损规模从 2022 年的 18.94 亿元收窄至 2025 年上半年的 2.71 亿元。这种增长轨迹印证了国产 GPU 从 “技术可用” 向 “市场好用” 的跨越。
参考英伟达的崛起史不难发现，GPU 的价值从来不止于图形渲染，而是成为定义时代的算力核心。摩尔线程的上市，标志着国产 GPU 从 “单点突破” 进入 “生态作战” 的新阶段。在 AI 算力军备竞赛与国产替代的双重驱动下，这家 “最像英伟达的中国公司”，或许正在开启国产 GPU 的黄金时代。
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